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投放超万亿美元流动性后,美联储或祭出“危机工具箱”

当地时间13日,美国总统特朗普对欧洲实施旅游限制,加上欧洲央行按兵不动,导致全球金融市场再次遭遇风暴袭击。

美国3大股指隔夜暴挫约9.4%至10%,一周内两次触及熔断机制,道指下挫2352点,创下历史最大下跌点数,并写下1987年股灾以来最大单跌幅。欧洲各主要股指跌幅也接近10%,其中欧洲斯托克600指数创下2008年金融危机以来最大单日跌幅。

为了缓解美国债市场异常的压力,纽约联储银行进行了回购操作,包含各期限的债券,瑞银财富管理在最新报告中表示,这意味美联储已重启量化宽松策略,这一举动暂时稳住收益率,投资者期望看到更多政府的财政刺激部署。

在3月3日美联储紧急降息50个基点后,3月17日美联储将召开议息会议。目前市场人士普遍预计,美联储将再次降息并推出更多的举措,来确保金融市场在新冠肺炎疫情期间保持平稳运行,目前美联储也已大幅增加对隔夜贷款市场的支持,令银行拥有充足的流动性。

分析人士预计,美联储将很快祭出2008年金融危机时发挥重要作用的“危机工具箱”,同时美联储也很可能在此基础上根据目前金融市场状况推出创新工具。那么,当信贷状况显著恶化时,美联储手里还有什么牌?

贴现窗口

所谓的贴现窗口是指央行向商业银行提供的一种满足其短期的、非永久性的流动性需求的业务,一般作为银行最后的资金渠道,商业银行用短期的国库券、政府债券、商业贷款和银行承兑票据等短期的高质量的票据到央行进行贴现而实现。

历史上,贴现窗口作为美联储的最后借贷工具很少被使用,因为银行担心从窗口借款会暴露其疲弱的现状。

通常,贴现窗口仅限于提供隔夜贷款,应对临时情况。金融危机时,当次贷危机所引发的信用危机使得银行难以借款式,美联储放松了贴现窗口的限制。

2007年9月时,美联储将条款改为银行借款可长达30天,并且将贴现率由5.75%降为5.25%;2008年4月30日,进一步降低利率至仅2.25%;2008年3月16日,贴息贷款时限延长至90天。业内人士预计,此次美联储仍然可以通过降低利率或将贷款期限从一天延长至30天或90天,使信贷更具吸引力。

定期拍卖机制

定期拍卖机制是美联储在2007年创新推出的一种贴现窗口政策,在这种机制下,美联储在主要贴现窗口下向合格存储机构出借抵押贷款,此时的贷款利率(贴现率)由拍卖过程确定。

在具体操作中,美联储每两周一次通过拍卖为存款性机构提供抵押贷款,且抵押品范围比较宽泛,需要资金周转的银行可在美联储设定的拍卖期内,以暗标形式竞投贷款利率。

贷款拍卖实行单一价格竞标,美联储对各个竞标银行的竞买利率按照从高到低进行排列,金额也按照此顺序进行加总,竞标利率在止停利率以上的银行将全数获得美联储的贷款。

布鲁金斯学会(Brookings Institution)经济研究高级研究员、前美联储经济学家梁内利(Nellie Liang)表示,定期拍卖机制通过改变贷款的发放方式,让那些不愿去贴现窗口寻求帮助的金融机构可以获得贷款。

“参与定期拍卖机制是一个信号,意味着你还没有绝望到去贴现窗口。”梁内利说道。2010年3月,美联储暂停了这一机制。

商业票据融资工具

在金融危机中,建立商业票据融资工具(CPFF)是美联储最接近向非金融企业提供直接贷款的方式。

商业票据市场是一系列企业短期融资的关键来源。在2008年市场被冻结时,美联储创建了CPFF,通过购买3个月到期的高评级、资产支持的商业票据,帮助市场重新启动,CPFF已于2010年关闭。

目前,市场已经出现贷款压力不断扩大的迹象。3月份以来,评级最高的非金融借款人与评级较低的下一级别借款人之间的借款利率差距明显扩大,达到近两年来最大。

但市场人士分析称,目前的贷款压力还不足以让美联储根据《联邦储备法》的“异常和紧急情况”相关内容,重新开放CPFF。

央行流动性互换

在2007年底,美联储推出了中央银行流动性互换,其规模从最开始的140亿美元逐渐增加,到2008年中期达到620亿美元,从2008年9月又开始跳升到数千亿美元的规模,年底达到了5531亿美元。

目前,美联储与加拿大央行、欧洲央行、英国央行、日本央行和瑞士国家银行这五大外国央行达成了长期协议,允许它们在金融机构面临压力时向美联储提供美元。

经济学家预计,美联储可能会与目前尚未加入长期协议的其他国家央行达成更多协议,以便在需要时增加获得美元的渠道。

除上述危机工具外,牛津经济(Oxford Economics)首席美国金融经济学家博茨詹奇(Kathy Bostjancic)表示:“美联储可能会创造出更适合当今市场的新工具,来解决困扰金融体系的具体问题,美联储的创新能力不容小觑”。

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