投资思路与机会选择

　　我们认为，2005年下半年至2006年初，是投资电力板块的较佳时期。这并不是因为“抗周期性因素增强了电力行业的防御性”，而正是源自电力行业及宏观经济周期�\行的特点。主要理由在于两个方面：


　　第一，电力行业仍然是一个周期性行业。从宏观经济增长的长周期看，中��经济目前处在重工业化的起飞阶段，重工业用电的比例会有所下降，但其主导地位不会改变。这一长期定位决定了电力行业是一个周期性行业，电力行业中的部分抗周期因素对其属性定位影响不大。

　　第二，2005年至2007年电力行业处于产量增长维持景气度的阶段，2007年以后将重新进入需求拉动增长阶段。我们认为，本轮宏观经济拐点已现，调整周期基本上会维持在2-3年左右，发电量增长率在宏观经济拐点时期存在滞后性，这预示未来2-3年电力行业的整体收入增长率仍将维持在较高速度的水平。2007年或2008年在通货紧缩和就业等压力下，宏观经济政策转暖的可能性比较大，进而带动电力行业进入需求拉动增长阶段。这�N周期时点的切合为电力行业的持续、快速发展奠定了基础，与之具有可比性的是80年代中后期的历史周期：即长期被压抑的潜在经济增长能力的释放和电力产能的高速扩张。

　　我们认为，2005年将是电力行业在本轮宏观经济增长周期中盈利水平的最低点，对于上市公司平均水平来说则是市盈率的最高点。鉴于电力行业适用于周期性行业投资的一般规律，即“在市盈率高点入，在市盈率低点卖出”，我们认为2005年下半年至2006年初是电力板块的较好投资机会。

　　四类投资机会

　　我们认为，在2005年下半年到2006年初电力板块存在四类投资机会，依次为：

第一，宏观调控政策为电力板块创造的投资机会。在本轮经济增长中，能源短缺表现的尤为突出，而本轮宏观调控的所谓“有保有压”政策实际上是压制资源的非理性需求和供给。由于在转轨时期，��民经济各行业的市场化程度及其进程存在较大的差异性，导致宏观调控政策曳N菩枨蟮哪芰�较强，而控制供给的能力略弱。这一点在煤、电行业表现的尤为突出。随着整个社会对于煤炭需求增速的下降和煤炭行业内部产能的急剧放量，煤炭综合价格下滑已成必然趋势。由于燃料成本在火电行业生产成本中占的比例较大，因而其毛利率对于燃料价格的敏感性极高，宏观调控政策导致的燃料价格下滑则成为电力行业起死回生的重要支点。

　　第二，总量增长为优势企业带来的规模扩张机会。总量增长包括发电量和装机容量的增长。在未来3年装机容量增长率达16%左右，远高于发电量10%的增长速度，但不会达到自然平衡状态，而增长速度却呈现下降态势。在这一基本趋势下，我们可以判断电力总量及其收入的持续增长主要来自于新增产能。对于电力企业来说，则意味着谁能够分享到更多的增量部分，谁就能够获得较大的持续发展机会，并在新一轮经济增长中获得较大的收益。即外延式增长仍然是投资电力板块的重要关注点之一。

标签： 电力行业上市公司投资策略

美联储信息网 » 电力行业上市公司投资策略
免责声明：本文由wowo提供互联网分享，不代表本网的观点和立场；如有侵权请联系删除。