当前政策面虽积极，但市场还没有兴奋起来，这�N反差折射出投资者对股改时期投资机会的困惑。实际上，不管市场如何变幻，好股票自有其本身的投资价值。本文将给投资者提供一�N稳健的选股思路：现金流+股息率。――编者

　　现金流+股息率：价值投资双保险


　　现金流是财力保证，指的是某一段时期内企业现金流入和流出的数量。我们主要考察自由现金流和经营现金流两个指标。经营现金流指除企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项产生的现金流量，可直接从企业现金流量表上获得。当企业每年持续现金净流入时，说明其经营状况良好；当企业出现经营现金净流出时，说明企业面临赤字财务状况。近3年来，有718家上市公司能做到每年经营现金流都为正。

　　自由现金流是考虑了资本性开支和股息分派后的现金流状况。常用的公式是：自由现金流=税前利润+折旧-资本性支出。其可以用来反映企业的经营状况，表明公司不必进行再投资以维持当前增长速度的经营现金流量。当自由现金流长期为正时，说明企业不仅可以维持现有的经营规模，而且可以保持一定的增长速度，同时还有现金剩余，这对企业发展非常有利。对投资者而言，这样的企业正在健康成长，可能会有丰厚的红利收入。当自由现金流长期为负时，企业会陷入困境，支出得不到回报，原有的现金很快会消耗掉。

　　股神巴菲特在进行股票投资选择和评估时，很重要的指标就是现金流。他认为，只有现金流的增长，公司才有财力支付股东红利，才能保证股东权益的增长。其使用的“股东盈余”是公司的净所得加上折旧、耗损、分期偿还的费用，减去资本支出以及其他额外所需的营运资本。这个计算方式与自由现金流的计算方式有异曲同工之妙。

　　由于许多上市公司是依靠股权融资来维持业绩的增长，因此，自由现金流持续为正对上市公司来说是一个非常高的要求。据统计，所有A股上市公司中，过去3年每年自由现金流都为正的只有186家。此处，我们适当放宽条件，选择过去3年每股自由现金流算术平均值为正的上市公司，这样的公司有522家。

　　股息率是用来衡量上市公司回报机制的最直接、最客观的标尺。通常认为，只有股息率高于一年期存款利率的品�N才能符合投资者的心理预期。如果能持续分红，并且股息率高于一年期的存款利率，这样的公司就值得投资者重视。据统计，过去3年坚持每年都有现金分红，并且三年平均股息率高于银行一年期平均水平的个股有140只(注：股息率=税前每股股利/当年12月31日收盘价，银行存款利率为近3年加息前后的平均水平，为2.07%)。

　　这里，我们选择的样本股，既要符合经营性现金流3年都为正、自由现金流3年平均水平为正，又要3年平均股息率高于银行一年期利率水平的个股。此外，我们还兼顾考虑成长性，样本股主营业务收入近3年年增长率高于10%，净利润年增长率高于15%。符合以上条件的样本股有55只。

　　试点股行情：样本股中藏龙卧虎

　　我们所提的“现金流+股息率”的选股新思路，在抓股权贩N酶母锶鹊愎墒本哂姓绞跻庖濉�

　　从近期消息面看，第二批试点有范围广泛、方案多样、强调代表性等特点，缩股、回购注销、权证有可能被采用。而这几个方案共同的要求是公司业绩优秀、股本较大。

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